得（dé）益于（yú）政策利好、需求质量提升、制（zhì）造能力升级、技术（shù）创新和资（zī）本推动等多种因素，医疗器械产业（yè）已经成为（wéi）健康产（chǎn）业中增（zēng）长最为迅速的领（lǐng）域（yù），同（tóng）时（shí）也（yě）成为资本市场最（zuì）为看（kàn）好（hǎo）的投资（zī）热点之一。据中国医药工业信息（xī）中心预测，2019 年我国医疗器械市（shì）场（chǎng）规模将（jiāng）超过6 000亿元（yuán），年复合增长率（lǜ）预计将达 16.8%。在（zài）未来医疗器（qì）械市场中，创新将成（chéng）为其高速增长的最主要驱动（dòng）力，同时也是推动供给侧结构性改革根本出路，中国的（de）医疗（liáo）器械创新（xīn）已进入了黄（huáng）金（jīn） 10 年。

　　1.投资机构如何抓住（zhù）黄金10年的机遇（yù）

　　对投资机（jī）构而言，面对高度多样性的医疗器械行（háng）业，如何充分地抓住创新的（de）黄（huáng）金 10 年，是一个比较棘手的问题（tí），尤其对刚开（kāi）始接（jiē）触医疗器（qì）械行业的投资机构（gòu）来讲（jiǎng）更加困（kùn）难。似乎投资（zī）的机（jī）会非常（cháng）多，但又比（bǐ）较散；好像市场空间都不大（dà），但看似不（bú）起眼的方向有些企业发展得（dé）也非常不错。那么，在众多分类中，如何把（bǎ）握好机会呢（ne）？

　　解决这个问题没有捷（jié）径，只能从三个方面（miàn）进行考察：第一，项目所在细分行业的容量与持续扩张能力（lì）；第二（èr），项目核心产品的创新性与临床应用的（de）颠覆（fù）性以及领先（xiān）的市场机会；第三，创始（shǐ）人与管理团队。前两个方面只能通过系统性的行业研究（jiū）才能清（qīng）晰地了解和确定（dìng）。、我们把医疗器械分成 7 个子行业，包括体外诊断、影像类、心脑血管类（lèi）、外科 / 骨科类（lèi）、肿瘤类、医疗人工智能和其他综合（hé）类。我们对上述（shù）的子行（háng）业进行了系统（tǒng）的（de）行业研究，对每（měi）个子行业几乎所有重要的企业都进行梳理，随时追踪（zōng）和更新企业进展，及时跟进（jìn）投资。这样做的好处（chù）在于，全面深（shēn）入掌握子行业进展，系统追踪优秀（xiù）企（qǐ）业，对（duì）前（qián）两个方面的考察做到从容（róng）把握，有的（de）放矢。

　　2.六大创新医疗器械投资方（fāng）向

　　在我们系（xì）统梳（shū）理的医（yī）疗器械子行业中，以下六大创新医疗器械的投资方向值得考虑。

　　（1）心脑血管子行（háng）业

　　热点相对较（jiào）多，支架不再是我们重点关（guān）注的方向，比较关（guān）注的创新方向集（jí）中在（zài）经（jīng）导管瓣（bàn）膜介入、冠心（xīn）病诊断（duàn）类（lèi）器械、心脏起搏器、药物（wù）球囊（náng）、射频（pín）消（xiāo）融器械和心脏封堵器（qì）等几个方向。

　　（2） 影像设备子（zǐ）行业

　　对通用型（xíng）的（de）大型（xíng）设备而言（yán），诸如（rú） CT、磁共振、PET-CT 等领（lǐng）域，目前优秀（xiù）的早期项目比较（jiào）少，且估值偏（piān）高（gāo）。随着高端影像设备厂家联（lián）影的出现，尚未形成自己模（mó）式的新影像企业，在（zài）外（wài）有 GPS、内有联影的夹击下，生长空间不足。我们比较（jiào）看好细分领域的（de）影像设（shè）备，尤其是具有自身应用场景的（de）独有硬件和人工智能算法的细分（fèn）领域，例如乳腺癌超声、牙科锥束CT等方向。此外，我（wǒ） 们对掌握核心技术等影像核心部件上游企业也比较看好。

　　（3） 肿（zhǒng）瘤相关器械子（zǐ）行业

　　曾经热过一段时间的肿瘤消融设备，包（bāo）括冷冻、射频、微波和（hé）激光等风光（guāng）不再。在放疗领域，质子重离子技术国内企业要有所突破尚需较长时（shí）间的积累。电子直线加速（sù）器的企业（yè）值得关注，但需要重（chóng）点考察研发（fā）和生产高能机的能力。伽马刀基于自（zì）身（shēn）技术的限制，市场空间（jiān）有限，并不是我们关注的（de）投资方向。此外，近年来肿（zhǒng）瘤介入增长迅速，新型载药微球（qiú）值得关注，微（wēi）球输送系统（tǒng）耗材（cái）或许是未来新的（de）市场增长点（diǎn），但技术尚未完全成熟。

　　（4） 外科、骨科器械（xiè）子行业

手术机器（qì）人无疑仍是重（chóng）要方向之一。但是，近年（nián）来（lái）由于（yú）资本的过度追（zhuī）逐，价格偏离（lí）价值的（de）现象比较严重。3D 打印结合生（shēng）物材料是最为看好的方向（xiàng）之（zhī）一（yī）。

　　（5） 医疗人（rén）工智能子行业（yè）

　　医疗人工智能是医疗（liáo）未来发（fā）展的方向。同（tóng）其他（tā）行业（yè）相比（bǐ），医疗行业人工智能（néng）应用（yòng）的基（jī）础较（jiào）好，医疗（liáo）行业痛点明（míng）显，例如（rú）高端（duān）医疗人（rén）才缺（quē）乏、资源分布不平衡（héng）、医疗成本高（gāo）等；数据电子化（huà）程（chéng）度较高、数据较集中且质（zhì）量（liàng）较高；较多应（yīng）用场景可以实现（xiàn）相对标准化，如医学影（yǐng）像等。基于目前的（de）观（guān）察，医学影像和医学虚拟助理的人工智（zhì）能会（huì）相（xiàng）对（duì）成（chéng）熟一些，有些（xiē）标的值（zhí）得关注。

　　（6） 体（tǐ）外诊断的子行业

　　分子诊断和即时检验（POCT）仍然的是创（chuàng）新主要方（fāng）向。在分子诊断中，大（dà）数据和人工（gōng）智（zhì）能（néng）将改变整（zhěng）体分子（zǐ）诊断（duàn）格局。例如，基因测序的（de）测（cè）序服（fú）务正在面临新一轮（lún）的洗牌（pái），拥有自己（jǐ）的数（shù）据库、核心算法和临床解（jiě）读能力（lì）的（de）公司将（jiāng）有机会突围。基因测序（xù）上游相关（guān）试（shì）剂的国产化也将是重要机会。肿瘤（liú）的（de）伴随诊断目前（qián）市场教育（yù）已经基本（běn）成熟，是值得（dé）投资的方（fāng）向之一。

　　无论是医疗器械企业，还是投资机构，如（rú）果抓住（zhù）这创新黄金10 年的（de）机遇（yù），企（qǐ）业做大做强，成为（wéi）平台型（xíng）的（de）巨头企业，投资机构获得丰（fēng）厚的财（cái）务（wù）回报将不仅（jǐn）仅是（shì）梦（mèng）想（xiǎng）。

来源：张江评论、 医（yī）药并购圈（quān）